Ujemna rentowność obligacji

Category: Stopę Procentową
17 lutego 2021

Co to jest ujemna rentowność obligacji?

Ujemny dochód z obligacji ma miejsce, gdy inwestor otrzymuje mniej pieniędzy w terminie zapadalności obligacji niż pierwotna cena zakupu obligacji. Ujemna rentowność obligacji to niezwykła sytuacja, w której emitentom długu płaci się pożyczkę. Innymi słowy, deponenci lub nabywcy obligacji faktycznie płacą emitentowi obligacji kwotę netto w terminie zapadalności, zamiast uzyskiwać zwrot z dochodu z odsetek.

Kluczowe wnioski
  • Ujemny dochód z obligacji ma miejsce, gdy inwestor otrzymuje mniej pieniędzy w terminie zapadalności obligacji niż pierwotna cena zakupu obligacji.
  • Nawet po uwzględnieniu stopy kuponu lub stopy procentowej zapłaconej przez obligację, obligacja o ujemnym dochodzie oznacza utratę pieniędzy przez inwestora w momencie wykupu.Obligacje przynoszące ujemne dochody są kupowane jako bezpieczne aktywa w czasach zawirowań oraz przez zarządzających funduszami emerytalnymi i hedgingowymi w celu alokacji aktywów.Zrozumienie ujemnej rentowności obligacji

    Obligacje to instrumenty dłużne zwykle emitowane przez korporacje i rządy w celu pozyskania pieniędzy. Inwestorzy kupują obligacje po ich wartości nominalnej, czyli zainwestowanej kwocie głównej. W zamian inwestorzy zazwyczaj otrzymują stopę procentową – zwaną stopą kuponu – za trzymanie obligacji. Każda obligacja ma termin zapadalności, czyli kiedy inwestor otrzymuje zwrot kwoty głównej, która została pierwotnie zainwestowana, lub wartości nominalnej obligacji.

    Wartość obligacjiObligacje, które zostały wcześniej wyemitowane i sprzedane przez inwestorów przed terminem zapadalności na rynku wtórnym zwanym rynkiem obligacji. Ceny obligacji rosną i spadają w zależności od różnych warunków ekonomicznych i monetarnych w gospodarce. Początkową ceną obligacji jest zwykle jej wartość nominalna, która może wynosić 100 lub 1000 USD za obligację. Rynek obligacji może jednak różnie wyceniać obligacje w zależności od szeregu czynników, które mogą obejmować warunki ekonomiczne, podaż i popyt na obligacje, długość okresu do wygaśnięcia oraz jakość kredytową emitenta. W rezultacie inwestor może nie otrzymać wartości nominalnej obligacji przy jej sprzedaży.

    Zwykle inwestor może na przykład kupić obligację po 95 USD i otrzymać wartość nominalną 100 USD w terminie zapadalności. Innymi słowy, inwestor kupiłby obligację z dyskontem (95 USD) w stosunku do wartości nominalnej (100 USD). Obligacje przynoszące ujemne dochody spowodowałyby, że inwestor otrzymywałby mniej w terminie zapadalności, co oznacza, że ​​inwestor mógłby zapłacić za obligację 102 USD i odzyskać 100 USD w terminie zapadalności. Jednak stopa kuponu lub oprocentowanie zapłacone przez obligację ma również wpływ na to, czy obligacja przynosi ujemną rentowność.

    Rentowność obligacjiObligacje notowane na otwartym rynku mogą skutecznie przynosić ujemną rentowność obligacji, jeśli cena obligacji jest sprzedawana z wystarczającą premią. Pamiętaj, że cena obligacji zmienia się odwrotnie do jej rentowności lub stopy procentowej; im wyższa cena obligacji, tym niższy zysk.

    Przyczyną odwrotnej relacji między ceną a dochodowością są częściowo obligacje będące inwestycjami o stałym oprocentowaniu. Inwestorzy mogą sprzedać swoje obligacje, jeśli oczekuje się, że stopy procentowe wzrosną w nadchodzących miesiącach, a później zdecydują się na obligacje o wyższym oprocentowaniu. I odwrotnie, inwestorzy obligacji mogą kupować obligacje, podnosząc ceny, jeśli uważają, że stopy procentowe spadną w przyszłości, ponieważ istniejące obligacje o stałym oprocentowaniu będą miały wyższą stopę procentową lub rentowność. Innymi słowy, gdy ceny obligacji rosną, inwestorzy spodziewają się niższych stóp na rynku, co zwiększa popyt na wcześniej wyemitowane obligacje o stałym oprocentowaniu z powodu ich wyższych rentowności. W pewnym momencie cena obligacji może wzrosnąć na tyle, aby oznaczać ujemną rentowność dla nabywcy.

    Dlaczego inwestorzy kupują obligacje o ujemnej rentowności

    Inwestorzy zainteresowani kupnem obligacji przynoszących ujemne dochody to banki centralne, firmy ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne, a także inwestorzy indywidualni. Istnieje jednak kilka wyraźnych powodów zakupu obligacji przynoszących ujemne dochody.

    Alokacja aktywówWiele funduszy hedgingowych i firm inwestycyjnych zarządzających funduszami inwestycyjnymi musi spełniać określone wymagania, w tym alokację aktywów. Alokacja aktywów oznacza, że ​​inwestycje w ramach funduszu muszą mieć część przeznaczoną na obligacje, aby pomóc w stworzeniu zróżnicowanego portfela. Alokacja części portfela na obligacje ma na celu ograniczenie lub zabezpieczenie ryzyka straty z innych inwestycji, takich jak akcje. W rezultacie fundusze te muszą posiadać obligacje, nawet jeśli zwrot finansowy jest ujemny.

    Aktywa zastawioneObligacje są często wykorzystywane jako zastaw jako zabezpieczenie finansowania, w związku z czym muszą być utrzymywane niezależnie od ich ceny lub rentowności.

    Zysk walutowyNiektórzy inwestorzy uważają, że nadal mogą zarabiać pieniądze nawet przy ujemnych dochodach. Na przykład zagraniczni inwestorzy mogą sądzić, że kurs waluty wzrośnie, co zrównoważy ujemną rentowność obligacji. Innymi słowy, inwestor zagraniczny wymieniłby swoją inwestycję na walutę kraju przy zakupie obligacji rządowych i wymieniłby walutę z powrotem na lokalną walutę inwestora przy sprzedaży obligacji. Inwestor osiągnąłby zysk lub stratę jedynie z wahań kursów walut, niezależnie od zysku i ceny inwestycji w obligacje.

    Ryzyko deflacjiNa rynku krajowym inwestorzy mogliby spodziewać się okresu deflacji lub niższych cen w gospodarce, co pozwoliłoby im zarobić pieniądze, wykorzystując swoje oszczędności na zakup większej ilości towarów i usług.

    Zasoby Safe HavenInwestorzy mogą być również zainteresowani ujemnymi dochodami z obligacji, jeśli strata jest mniejsza niż w przypadku innej inwestycji. W czasach niepewności gospodarczej wielu inwestorów spieszy się z zakupem obligacji, ponieważ są one uważane za bezpieczne inwestycje. Na rynku obligacji zakupy te nazywane są „ucieczką do bezpieczeństwa. W takim czasie inwestorzy mogą zaakceptować obligację o ujemnej rentowności, ponieważ ujemna rentowność może być znacznie mniejszą stratą niż potencjalna dwucyfrowa strata procentowa na rynkach akcji. Na przykład japońskie obligacje rządowe (JGB) są popularnymi aktywami bezpiecznymi dla międzynarodowych inwestorów i czasami przynosiły ujemny zysk.

    Przykład ujemnej rentowności obligacji

    Poniżej znajduje się przykład dwóch obligacji, z których jedna przynosi dochód, a druga daje ujemny dochód w momencie wykupu obligacji.

    Bond ABCBond ABC ma następujące atrybuty finansowe:

  • Termin zapadalności cztery lata
  • Wartość nominalna 100 dolarówOprocentowanie kuponu w wysokości 5%Cena obligacji za 105 dolarówBond ABC został zakupiony za premię, co oznacza, że ​​cena 105 USD była wyższa niż jego wartość nominalna 100 USD do zapłaty w terminie zapadalności. Na początku obligację można uznać za przynoszącą ujemną rentowność lub stratę dla inwestora. Musimy jednak uwzględnić stopę kuponu obligacji w wysokości 5% rocznie lub 5 USD dla inwestora. Tak więc, chociaż początkowo inwestor zapłacił dodatkowe 5 USD za obligację, 20 USD w postaci płatności kuponowych (5 USD rocznie przez cztery lata) tworzy 15 USD zysku netto lub dodatnią rentowność.

    Bond XYZBond XYZ ma następujące atrybuty finansowe:

  • Termin zapadalności cztery lata
  • Wartość nominalna 100 dolarówOprocentowanie kuponu 0%Cena obligacji za 106 dolarówObligację XYZ kupiono również za premię, co oznacza, że ​​cena 106 USD była wyższa niż jej wartość nominalna 100 USD do zapłaty w terminie zapadalności. Jednak oprocentowanie obligacji w wysokości 0% rocznie powoduje, że rentowność obligacji jest ujemna. Innymi słowy, jeśli inwestorzy utrzymają obligację do terminu zapadalności, stracą 6 USD (106-100 USD). Strata w wysokości 6 USD przekłada się na stratę 6% w ujęciu procentowym, a rozłożona na cztery lata daje ujemną rentowność na poziomie -1,5% (-6% / 4 lata) rocznie.